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掉期(Swap)与外汇掉期(Foreign Exchange Swap)

选择字号: 超大 标准 发布时间:2015-10-25 11:38 | 作者:编辑

  掉期(Swap)是指在外汇市场上买进即期外汇的同时又卖出同种货币的远期外汇,或者卖出即期外汇的同时又买进同种货币的远期外汇,也就是说在同一笔交易中将一笔即期和一笔远期业务合在一起做,或者说在一笔业务中将借贷业务合在一起做。 在掉期交易中,把即期汇率与远期汇率之差,即升水或贴水叫做掉期率。
  也称互换(Swap),是交易双方依据预先约定的协议,在未来确定期限内,相互交换的交易。
  外汇掉期(Foreign Exchange Swap)又称为时间套汇(Time Arbitrage)是指在同一个外汇市场上同时进行买卖期限不同而金额相等的外汇。
  一、外汇掉期的发展历程
  1981年,IBM公司和世界银行进行了一笔瑞士法郎和德国马克与美元之间的货币掉期交易。当时,世界银行在欧洲美元市场上能够以较为有利的条件筹集到美元资金,但是实际需要的却是瑞士法郎和德国马克。此时持有瑞士法郎和德国马克资金的IBM公司,正好希望将这两种货币形式的资金换成美元资金,以回避利率风险。在所罗门兄弟公司的中介下,世界银行将以低息筹集到的美元资金提供给IBM公司,IBM公司将自己持有的瑞士法郎和德国马克资金提供给世界银行。通过这种掉期交易,世界银行以比自己筹集资金更为有利的条件筹集到了所需的瑞士法郎和德国马克资金,IBM公司则回避了汇率风险,低成本筹集到美元资金。这是迄今为止正式公布的世界上第一笔货币掉期交易。通过这项掉期交易,世界银行和IBM公司在没有改变与原来的债权人之间的法律关系的情况下,以低成本筹集到了自身所需的资金。
  1982年德意志银行进行了一项利率掉期交易。德意志银行对某企业提供了一项长期浮动利率的贷款。当时.德意志银行为了进行长期贷款需要筹集长期资金,同时判断利率将会上升,以固定利率的形式筹集长期资金可能更为有利。德意志银行用发行长期固定利率债券的方式筹集到了长期资金,通过进行利率掉期交易把固定利率变换成了浮动利率,再支付企业长期浮动利率贷款。这笔交易被认为是第一笔正式的利率掉期交易。
  在国际金融市场一体化潮流的背景下,掉期交易作为一种灵活、有效的避险和资产负债综合管理的衍生工具,越来越受到国际金融界的重视,用途日益广泛,交易量急速增加。这种交易形式己逐步扩展到商品、股票等汇率、利率以外的领域。由于掉期合约内容复杂,多采取由交易双方一对一进行直接交易的形式,缺少活跃的二级市场和交易的公开性,具有较大的信用风险和市场风险。因此,从事掉期交易者多为实力雄厚、风险控制能力强的国际性金融机构,掉期交易市场基本上是银行同业市场。国际清算银行(BIS)和掉期交易商的同际性自律组织国际掉期交易商协会(ISDA),先后制定了一系列指引和准则来规范掉期交易,其风险管理越来越受到交易者和监管者的重视。
  二、外汇掉期的类型
  包括利率掉期、货币掉期、外汇掉期等类型。
  例如:设英镑的即期汇率为£1=$1.7634,3 个月远期英镑汇率为£1=$1.7415,英镑贴水为$0.0219。在掉期交易中,把即期汇率与远期汇率之差,即升水或贴水叫做掉期率。在这里可以看出,掉期率不是汇率,仅仅是差价。
  当升水或贴水当作掉期率时,是以基本点形式报价的。在外汇交易报价上,基本点指小数点以下第四位,是报价的最小单位。1 个基本点是\frac%,即0.0001。根据上面的数字,英镑贴水$0.0219,转化为掉期率就形成了219基本点。掉期交易者所关心的是即期汇率与远期汇率的高低,即基本点的大小。因为只有升水或贴水的大小方决定银行是否进行掉期交易。当银行把买即期外汇和卖同种国通货的远期外汇合起来做时,如果该种通货贴水,它要付出一定的成本,如果贴水过大它就要考虑该不该做这笔交易。因为银行需要某种外汇,它也可不做掉期交易而采用直接借款的途径。借款要支付利息。
  因此,当银行在借款和掉期之间进行选择时,它就会把借款利息率与掉期率的年率进行比较。掉期率的年率就是升水率或贴水率。根据上面数字,这笔掉期交易的年掉期率为:
  \frac{1.7415- 1.7634}{1.7634}\times\frac\times100%=4.97%
  如借款利息率为5%或5%以上,大通曼哈顿银行可以从事掉期交易,如果借款利息率在4.97%以下,大通曼哈顿银行就可不做掉期交易,直接借款的成本更小。从这里可以看出,掉期交易的实质还是进行保值。对于英国巴克莱银行来说,它从事这笔掉期交易的实质是在从事软货币投机。它先以£1=$1.7634 的高价把英镑卖出去,到期后再以£1=$1.7415 的低价买回来,从中赚取了利润。巴克莱银行在从事这笔掉期交易时也要把对外贷款利息率与年掉期率进行比较。如果贷款利息率高于4.97%,它不会从事这笔掉期交易而直接贷款,如果贷款利息率低于4.97%,它可以从事这笔掉期交易。
  在美国商业银行的外汇交易中,大约有65%为即期外汇交易,30%为掉期外汇交易,5%为远期外汇交易,可见掉期交易在外汇交易中占有相当的比例。[搜集参考]
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